一本非常好的投資書籍，主要內由是在說明如何從各種跡象來判斷市場所處的週期階段。雖然不能確定命中，但是能提高勝率。其中一個重要的跡象就是市場情緒，它總是在樂觀與悲觀來回擺盪，如同鐘擺。
第一章 為什麼要研究週期
-只有當我們知道的比別人多時，我們的預測才能帶來更優異於大盤的績效。
-好的市場資訊有兩個標準：1.它是重要的。2. 它是可理解的。
-把時間花在三大領域最有成效：1. 試著比別人了解更多的「基本面」。2. 根據基本面，進行有紀律的投資。 3.了解投資環境，進行策略性投資配置。
-優秀的投資人與其他人一樣無法知道確切會發生什麼，但是它們比一般人對未來趨勢了解得更多一些。
-在以下的情況，投資獲利的機會更多：1. 經濟或公司的獲利很可能上升而非下跌。 2. 投資人的心態冷靜，而非看多。 3. 投資人意識到風險，甚至過度關注風險。 4. 市場價格沒有變得太高。
-當投資人害怕恐懼時，投資報酬會更好；當投資人狂喜貪婪時，投資報酬會更糟。
第二章 週期的本質
-趨勢循環不會停留在終點，而是在兩個極端間擺盪。
-在趨勢的循環中，一個事件會接著一個事件出現。因此，趨勢不會突然逆轉，而是有個順序。(雖然趨勢的時間和波動可能有許多變化)
-週期是不可避免的。週期的影響力因為投資人忘記歷史教訓而擴大。週期會自我修正，不需外部事件就會反轉。
第三章 週期的規律
-我能知道為何有週期以及是什麼在推動週期，但無法掌握精確時機和波動。
第四章 經濟週期
-大多數人的經濟預測是正確的，但是沒有價值。(因為與市場比沒有優勢)
-用非傳統的方式預測趨勢，如果正確，會很有價值。但是當中大多數是錯的。
-長期來看，大多數人預測總會出錯，沒有任何人能一直比其他人預測得好。
(上述的啟示是，在理性的投資市場中，一般人能打敗大盤的機會是微乎其微，所以最好的方式是跟著大盤走。只有在少見的市場情緒失靈時，採用不同的投資策略，勝率會更高點。但是個股而言，還是投資自己熟識的標的才更有勝機。)
第五章 政府干預的經濟週期
-面對經濟週期，政府通常會做出一些措施(緊縮、寬鬆)來控制極端狀況，但是這並沒有那麼容易。
第六章 獲利循環
-快消品的獲利會較穩定，而耐久財的獲利較易受景氣影響。此外，財務槓桿大、固定成本較高的的公司，獲利情況的波動也比較大。
-破壞性的科技，有可能讓穩定獲利的公司，一夕間完全失去優勢。
第七章 投資人心態的擺盪
-投資市場就像鐘擺一樣，在興奮和沮喪間擺盪，在樂觀和悲觀間擺盪，在價格過熱和過低間擺盪。均值回歸在市場就少發生，相反的，總是直到高峰或是低谷後才轉向。市場的每年均報酬為10%，然而實際上每年的漲跌幅遠遠超過這數字(就像波動一樣)。 市場總是不斷上演"害怕錯過"和趕緊逃難"的情緒。具體跡象是，我們看到大盤的本益比或淨值比持續的波動。
-投資人理解與處理心態問題，就是改進績效的方法：冷靜，不要過度樂觀和悲觀。特別是當群眾狂喜和恐慌時。優秀的投資人應該保持理性冷靜。
-市場的過度繁榮來自之前的崩盤，市場的崩盤來自之前的過度繁榮。這些循環皆非特定事件造成。在市場樂觀時，任何消息都被看作利多，在市場悲觀時，任何消息都被看作利空。
第八章 應對風險態度的週期
-高風險未必帶來高報酬，而是理性的市場中，人們僅有在高報酬的條件下才願意選擇高風險投資，而形成的高風險高報酬的自然分配。換言之，投資高風低報的標的是愚蠢的。例如，在市場均報酬10%的時候，去投一個均報酬7%的個股。
-然而當市場過度樂觀時，人們普遍會去冒高風險投相較之下報酬較低的標的，換言之，在這樣的市場中投資，本身就是高風低報的行為。反過來說，在悲觀的市場中投資，相對來說就是低風險高報酬行為。然而在市場的當下，風險被情緒所「低估」或「高估」。
因此，大部分失敗的投資都是在牛市鐘進場的，而大部份成功的投資都是在悲觀的熊市中進場的。(投報率)
-優秀的投資人應該盡可能保持理性冷靜，不受市場的情緒左右，並致力於反向操作，
第九章 信貸循環
-當信貸過於寬鬆時，市面上有大量資金，人們能輕鬆貸得資金投資，使得資產或證券來到高風險低報酬的程度，然而人們仍過度樂觀，以為好時光會持續，害破錯過機會。等到信貸收緊、資金收緊，違約事件開始出現，人們被迫賣出資產，已償還貸款或去槓桿，市場資金短缺，人們變得風險規避，直到資產價格變得相當便宜，終於止跌回升。
-在資本週期轉負向的時候很難去投資，但此時潛在獲利最豐厚。
-擴張的信貸市場往往資產價格拉得過高，而信貸緊縮則會創造低廉的價格與獲利機會。
-優異的投資並不是買進高品質資產，而是在交易條件不錯，價格低廉、預期報酬高、風險有限時買進。
第十章 不良債權周期
-整個戰場鮮為人知，更少人了解，不管是在哪個領域，這兩個條件是確保優異報酬率的關鍵。
-信貸市場關閉 > 違約率增加 > 市場崩盤 > 沒人接刀 > 價格落到谷底 > 回升；信貸市場大開 > 投資人推高資產價格 > 爭相買進 > 報酬極低風險極高 > 再次違約率上升 > 崩盤。
-週期的每個事件導致下一事件，如此週而復始。
第十一章 房地產週期
-「房地產供給有限」、「至少可以自住」、「房產可抗通膨」。這樣的觀念在房市樂觀時讓人不爭相入市，最後將房價推高到無以復加地步，最終還是會有回跌的情況。盛極必衰，週而復始，萬物皆然。
第十二章 總結所有試場週期
-投資人的任務很簡單，因應資產價格波動，評估目前價格，判斷未來價格將發生甚麼變化。價格主要受兩個領域影響，基本面與心理面。
-如果股價依照企業的盈餘和未來展望在走，那麼根本不會有這麼多波動。而實際上，股價波動的幅度往往比盈餘波動更大。換言之，短期股價波動是由非基本面因素(心理面、資金面)所造成。
-基本面、資金面、心理面，三者交互影響。
-當最頑固的買/賣家也因為市場波動而忍不住加入時，反轉的時刻就近了。
-傻瓜等到結束時才做聰明人一開始做的事。
-最先出手的是創新者，其次是模仿者，最後是白癡。即便最聰明的人也可能忍不住跟著加入大眾的熱潮，而那往往是最後的高峰。有時即便是泡沫，也會持續好一陣子才突然爆開。
-所謂智慧型投資只有一種，就是釐清投資標的的價值，並以低於價值的價格買入。如果沒有先計算價值，並堅持在足夠好的價格再買入，就不可能達到智慧投資的目標。只依照概念，而不考慮價格/價值的投資行動，絕對不是理性的投資行動。
-市場報酬很低、風險很高，大家競相買入，害怕錯失良機，各種消息都是好消息，只要下跌就有人接買。這種時刻就是要提高警覺的時候！
-投資人充滿恐懼，缺乏資金，市場一片看壞，各種壞消息，「怕接刀」的心態超過「逢低接」的心態，預期報酬率相當高、風險低。此時應該是要積極的時刻！
第十三章 如何應對市場週期
-各種事物具備興起與衰落的傾向，尤其是取決於人性的事物。
-「要做到在別人心灰意冷的殺出時買進，在別人貪婪搶購時賣出，需要具備最堅忍的精神，但也能獲得最大的報酬。」
-市場除受恐懼與貪婪驅動外，有時候最大的誘發因素是害怕錯失機會的那種恐懼。
-大多數泡沫具備以下特色：一般人毫無條件且不質疑的接受某些過去從未發生的事物將會發生；毫不質疑的接受嚴重脫離歷史常態的估值水準；豪不質疑的接受未經過試驗的投資技巧或工具。
-優秀投資人必備的根本懷疑態度：在過度樂觀時轉趨悲觀，在過度悲觀時轉趨樂觀。
-反向操作：即從事和他人相反的操作，是獲得投資成就的根本要旨。
-不該等到底部浮現才開始買進，因為底部難以預測。當價格低於價值時便可開始買進，如果價格持續滑落，就繼續加碼。
-要追求終極成就，你所要做的只有：1. 估算內在價值 2. 在情緒上百折不撓 3.最終讓事實證明你的內在價值估算是正確的。
-必須參與到週期性反彈，不要讓自己在跌到谷底時被迫賣出。
第十四章 週期定位
-有些投資人習慣積極，這在上升階段會帶來更大報酬；，有些投資人習慣防禦，這在下跌時會減少虧損。能夠判斷周期定位和資產選擇的優異技巧的投資人，能在適當的時機正確調整市場曝險程度，並因此擁有優於市場平均的績效。這種投資人才是世界上最優秀的投資人。
第十五章 應對的極限
-我們無法透過對市場週期的了解來創造買賣時機的大好機會，這些機會由市場決定，市場將決定我們何時能得到那樣的好際遇。
-週期判斷並不是容易的事，每個人都不應該因為不確定判斷是否正確而擔心無法勝任這項工作。世上沒有事情是百分之百肯定的。判斷錯誤在所難免。
第十六章 成功的週期
-「任何一個系統朝它的最高效率成長，他將逐漸發展出遲早會反過頭來導致她衰退並崩潰的內部矛盾與弱點」
-表現良好的資產通常因為顯而易見的優點而變得很有人氣，而由於人氣高張，這類資產的價格通常已經很高。
-「人無千日好，花無百日紅」。第一，多數投資方法只在特定和環境中有效，在其他環境便不適合。第二，過去的成功本身會使未來的成功機率降低。
-「在投資領域，所有重要的事都違反直覺，所有人都顯而易見的事，一定是錯的。」
-投資人應該對高人氣的資產抱持戒心，相對的，不受青睞的資產才是買方的好朋友。
-樹再怎樣也不會長到天上，成功多半會有結束的一天。企業的存續期間，它的獲利可能導致其走向虧損，虧損也可能成為下一獲利的基礎，總之，企業的成功是有週期性的。
第十七章 週期的未來
-再過去，經濟體系和市場從來都不是直線發展，未來也不可能如此。有能力了解週期的人一定會找到獲利的機會。
第十八章 週期的重點 (總結)
1. 優秀的投資人，能夠判斷樂透是否值得(報酬率)，它們無法確切知道，但是了解的一般人多一點。
2.隨著我們再週期的位置改變，勝率也在改變。
3.在特定時間點最佳的配置方法，是決定如何在積極投資與防禦間做出平衡。
4.不變的是，周期總是會隨著不穩定的人性而來回擺盪。
5.週期擺盪的時機、期間、速度、威力，甚至理由，都不盡相同，但基本動態通常相似。
6.上漲之後是修正，多頭之後是空頭，繁榮泡沫之後，帶來是更大的崩潰、蕭條、與恐慌。
7.週期的事件不僅是一個接一個－ 是一個觸發下一個的連鎖事件。
8.週期並不完全是機械或科學式的運作，很難找到精確的規律。
9.理解過度波動並有所警惕，是避免受到週期性的極端事件傷害，並希望能從中獲利的最低要求。
10.投資人很少保持客觀理性中立，有時會過度樂觀，有時又過度悲觀，導致資產價格持續擺盪。
11.能抗拒外部影響，保持情緒平穩並採理性行動的投資人，能夠客觀分析事件的正負效應。樂觀心態會導致放大正面事件，悲觀心態則導致放大負面事件，拒絕上述表現是由優秀投資的關鍵。
12.投資人如何關注風險，對投資環境有相當大的影響。
13.在景氣好時，投資人會更加樂觀，更忽略風險，「相信世界上沒有風險」
14.由於風險趨避不足，投資人會在頭部買進；相反的，在不樂觀時期，由於過於害怕風險，投資人會在底部賣出。
15.在恐慌時，人們會盼望別再損失，這樣的擔憂，反而讓它們錯失良機。
16.換言之，潛在的獲利機會，隨著對風險的態度而擺盪。
17.很多人會在應謹慎以對時變得最願意買進，並在最該積極買進時變得不願進場。卓越的投資人能夠看清這樣的人性缺陷，並努力反向操作。
18.資金或信貸的可取性，是影響經濟體系、企業、市場的最根本力量。
19.景氣繁榮時會擴大放款，導致出現不明智的放款行為，於是造成大量虧損，又讓放款機制停止，繁榮時期結束，周而復始。
20.大多數狂飆市場來自於提供資金的意願高漲，而大多數市場崩盤來自拒絕融資給公司、產業、人民。
21. 優異的投資並不是買進高品質的資產，而是在價格低、預期報酬高、風險有限時買進。在市場低迷時，這樣的機會越多，當資金緊閉，資產便變得便宜。
22.資產再怎麼有價值，也不可能無止盡的上漲，反之亦然，但人類的情緒使之推升到無以為繼的地步。
23.牛市三階段： 一、只有少數人相信情況好轉；二、多數人了解情況真的再好轉；三、每個人都覺得情況將永遠越來越好。
24.極端樂觀的心態，最高的價格、最低的報酬、最大的風險，這些都會伴隨著後一波的猛爆性買盤而出現。
25. 與頭部相反，投資人心理盪到谷底，資金緊縮、最低的價格、最高的報酬，會發生在最樂觀的投資人也投降的時刻。
26.當所有恐慌投資人皆已出場時，可視為底部浮現的時刻。
27. 等到下跌才退出市場，因此而未參與到週期反彈，絕對是投資的原罪。了解週期，培養能順利度過各種週期的必要情緒與財務實力，是獲得投資成就的根本要素。
28.如果市場是一台嚴謹計算機，股價就不會有這麼多波動。但實際上，股價波動幅度常比盈餘波動幅度大。這當中理由多出於心理、情緒等非基本面要素。
29.我們缺乏預見未來的能力，但能盡量了解市場目前處於週期的什麼位置，以及該位置未來可能出現甚麼樣波動。
30.這一切的關鍵是了解心理鐘擺和估值的週期目前擺盪到什麼位置。是高峰，還是低峰，是悲觀恐懼，還是樂觀。
31.最根本的要素是推理，能否做出客觀理性的推理，不受情緒的左右。
32.最危險的字眼莫過於「這次不一樣」，這意味著事件不受過去周期的法則和流程掌控，此時尤其要謹慎以對。
33.投資的兩項主要工具：週期定位與資產選擇。
34.週期定位牽涉到積極或保守，也就是市場曝險程度。
35.當市場處於周期低檔，賺錢可能性增高；當市場處於周期高檔，賺錢可能性降低，虧錢可能性增高。
36.此書討論的週期都與「一生一次」之類的極端狀態有關，而非短期的漲漲跌跌。在中間幅度的漲跌，要優於大盤很困難，因為價值與價格的差異很難區分。偵查出市場極端狀態並以此賺錢，才是我們夢寐以求的。
37.經濟和市場從來不是直線發展，未來也是如此，這代表有能力了解週期的投資人終將找到獲利的機會。
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