《巴菲特勝券在握》（The Warren Buffett Way）—巴菲特的12個投資原則

 

    這本書的作者是 羅伯特．海格斯壯，書中分析了巴菲特過去的投資經歷，並彙整出12條巴菲特的投資原則，可以說反映了巴菲特投資法的精華。以下便從這12條原則切入。

巴菲特投資12原則

企業原則

1. 企業是否簡單易懂？

    這條原則意指投資人應該對自己的投資有足夠了解，對自己投資的公司、產業有大致的掌握，如果不懂，就別投資。盡量去投資自己了解的東西，這也是[優勢圈]的概念。

2. 企業是否有穩定的經營史？

    基本上巴菲特大概不會投資經營使未滿五年的公司，新創公司或突爆性成長公司也並非巴菲特特別喜好的標的。因為一時的興衰很難反映公司的本質價值。而經得起景氣漲落、大風大浪的公司，是長期投資最好的標的。

3. 企業長期發展是否看好？

    巴菲特喜歡長期經營具有優勢的公司，也就是護城河，或可稱之為特許性質的公司。不一定要大，但是有利基點，在專業領域稱王，有足夠的利潤率，讓對手難以競爭。當然，也些產業會慢慢走入衰退或完全競爭狀態，這時的利潤是很低的。但基本上，每個產業內都還是有可能找到具有良好競爭優勢的公司。

經營原則

4. 企業管理階層是否理性？

    理性的公司高管不會亂花錢。

    一間公司基本上會有萌發期>成長期>穩定期>衰退期。前期需要燒錢，成長期會開始產生大利潤，但同時也需要資金持續擴張，穩定時期公司能帶來穩定金流，但是成長性減緩，到了衰退期，營收可能漸漸下滑，公司可能仍有大筆現金，但可能要思考轉型、轉投資，甚至結束營業。

    理性的公司高管如果有信心讓公司成長，就會把股東盈餘拿來繼續擴張，如果辦不到 (也就是錢放在公司產生的效益不如錢放在股東的口袋)，納公司應該要麼回購股票，要麼發股利。如果公司不進行資金的有效應用，又不發股利或回購，而是亂投資、亂花錢，那麼這樣的公司是不該投資的。

5. 企業管理階層對股東是否坦率？

    這點可由財報或新聞看出。財報的主要目標是揭露三個重點：1 公司值多少錢。2.公司發展潛力如何。3. 公司過去是否能充分掌握營運狀況。  坦白、願意認錯的公司，必定好過掩過飾非的公司管理者。

6. 企業管理階層是否能不盲從？

        許多企業經理人事實上因為同儕的壓力，或是害怕丟飯碗，所以只能做一些從眾的行為，或是追求短利。這樣的限制其實容易讓高管做出長期傷害公司的事，所以可觀察高管是否是能夠擇善固執的人。

財務原則

7. 關注股東報酬率(ROE)

    每股盈餘(EPS)是可以透過財報美化的，將今年的營收挪到明年，就能製造出每年成長的假象。此外，有些公司可能須透過大量債務才能賺錢。因此，不能只看EPS，應該關注股東報酬率，才能反映企業的真正競爭優勢。

8. 關注股東盈餘

    有些人可能會直接看公司的現金流量，但有些公司可能須透過持續投入高資本支出(投資)才能賺錢，因此可觀察公司的股東盈餘，看看公司是否持續賺錢。

9. 關注淨利率

    淨利率可能反映出公司的競爭力或是節省成本的能力，如果淨利太低，有可能公司實在沒有競爭力，或是公司不懂得節省不必要的開支。

10. 一塊錢法則

    公司每留下來的一塊錢，是否能創造比發給股東更大的價值？我們可以觀察公司留下來的保留盈餘，長期而言是否創造更大的公司股價。如果是，代表公司資金運用得當，如果不是，代表公司用錢的效能比發給股東更差。

市場原則

11. 企業的實質價值

    一般企業有三種評價方式：清算法、永續經營法、市價法。而巴菲特是現金流折現法，也就是估算公司的未來現金流再減去貼現率，來估算價值。一般來說，利潤成長率為0的公司，其價值約為每股盈餘*，也就是本益比10。

12. 是否用夠便宜的價格買進

    在粗估了企業的價值之後，投資人仍會希望自己買進的價格是相對便宜的，也就是安全邊際，這樣即便估錯了，也還是有不虧損或獲利的機會。績優的股票可以採取2成左右的安全邊際，而風險較高的投資可以估4~5成，這樣一來，就算要虧本的機率也不高。當然，標準設太嚴格，那麼能買的時間、標的就少了。端賴於個人取捨。

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巴菲特投資4項策略

1. 忽視股市的每日漲跌

    以長期投資和價值投資為策略，每日的股市漲跌只是帶來干擾的訊息，長期而言股市才是秤重機。關注股價的唯一需求是，看看是否有好公司正出現極低價格。

2. 不擔心經濟趨勢

    雖然經濟可能確實存在景氣循環，但是那就像大自然運作一樣的自然，過熱必會造就下次的蕭條，反之亦然。而預測總體經濟走勢實在太困難，包括利率、匯率、政策...等等太多因素。因此，不如把時間精力放在好好了解企業價值。

3. 買的不是股票，而是公司

    巴菲特的價投是以長期持有好公司為目標，而不是以套利為目的。換言之，是抱著與買下一間同樣的心態在買股票，既然如此，那麼首要的問題是這究竟是否為一家好公司，其次問題是價格好不好。

4. 管理投資組合

    如果一個投資者能夠深入了解幾家好的公司，做出少數幾個好的決定，那麼這樣的集中投資方式，績效能夠好過分散投資。但如果投資人認為自己無法達到這樣的境界，那麼分散指數化投資，也不失為好的方法，據說至少能勝過一大票的基金經理人。另一方面，最差的投資方式就是沒經過理性檢證就貿然投資一家公司。

最後，一個人的個性會決定他適合什麼樣的生活，採取什麼樣的投資策略。投資與人生，其理一也。