2020年10月24日 星期六

《哥倫比亞商學院必修投資課》 書摘

 簡介:

投資四大步驟:

1. 評估資產價值    2. 了解市場價格    3. 辨識錯誤定價  4. 評估風險


市場效率假說:資訊散播 >> 資訊處理 >> 價格有效反映 >> 有效定價

    當資訊分布給分散且獨立的群眾時,價格趨向客觀,多元與獨立帶來群眾智慧,集體行為則會產生錯誤。

    資訊散佈 v.s 資訊優勢 ; 資訊處理  v.s 分析優勢; 價格 v.s 交易優勢

    *找出自己的優勢在哪裡


四大步驟:

1. 計算股票內含價值(的大概區間)

2. 辨識股票定價錯誤的理由

3. 判斷自己的差別認知和優勢

4. 評估風險





第一章 如何評估資產價值

1. 現金流:發生次數、時間長度、數量(金額大小)、成長率

2. 不確定性

3. 金錢的時間價值,即折現率


第二章 如何評估企業價值

資產現值= 利息÷折現率    折現率反應時間價值

折現率越高=一鳥在手不如時鳥在林=風險大

用折現率即可換算公司現金流的[現值]

公司資金成本=借款+股票發行

*長期來看公司的資金成本,以及S&P年度報酬,大約就是10%,也就是折現率,也就是資金成本。

各種價值評估方法(本益比..等等),本質上都是現金流量折現分析


第三章 如何評估競爭優勢與成長價值

獲利=資產清萬+資產營運

投入資本報酬(Return On Invested Capital,ROIC)-資金成本(Weighted Average Cost of Capital,WACC)=超額報酬

當ROIC小於WACC(假設為10%),意即超額報酬小於0,代表投資沒有效益。


顧客優勢意味著即便價格提高客戶也不願意換廠商。

生產優勢意味著有低於競爭對手的生產成本。

效率優勢意味著事業營運享有經濟規模之益。


*觀察企業的獲益變化,可判斷其競爭優勢是否持續、增減


第四章 如何思考證券的內含價值

內含價值是區間概念,而非精確運算。不確定性越大,區間越大。

內含價值即是資產創造的現金流折現值。公司的資產、金流、成長性。


第五章 如何思考市場效率

由於市場效率,股市投資趨近零和市場,而短期更是負和市場(扣手續費和稅金)

尤其越成熟的市場,越有效率,打敗大盤機會越低。

數據上,主動投資要勝過大盤相當相當困難。擊敗市場的唯一方法,是系統性且持續性的有效辨識市場證券定價錯誤的現象。 (打不過,就投資被動指數吧)


市場效率法則:

1.資訊必須充分傳遞

2.資訊處理不存在任何系統性偏差

3.資訊必須納入股票價格

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>有效定價


第六章 如何思考群眾智慧

當群眾智慧有效發揮,通常會比專家更聰明。

群眾智慧的前提:

1. 資訊充分傳遞,大家都知道。

2. 資訊被處理:多元、獨立、無偏差的進行價值評估。

3. 資訊被表達:無干擾,透過交易而反映股票價格。


第七章 如何思考行為金融學

「喜怒無常的市場先生」:

1. 當資訊未被充分觀察

2. 群眾未具備特定領域知識。

3. 群眾缺乏多元性

4. 群眾不能彼此獨立

5. 重大交易障礙出現

6. 沒有顯著動機投資

則可能發生市場價格錯誤。


市場效率假說與行為金融學各為互補

有效率價格可能反映在長期均線,而各種定價錯誤(包含情緒)則帶來波動。市場情緒越大,偏離價值越大。


第八章 如何藉由研究增添價值

超越市場必須要有優勢:

1. 資訊優勢:你擁有別人沒有的資訊

2. 分析優勢:你看出別人沒看出的東西,別人因為系統性錯誤而看錯了某些東西。

3. 交易優勢:你能進行別人無法進行的交易。

最常見的是資訊優勢結合分析優勢。

催化事件:促使定價錯誤的區間閉合。


第九章 如何評估風險

不確定風險不同,風險包含了損失的概念。

人們容易低估有不確定性的[價值標的]。

安全邊際能將風險降低。

同時提高精密度(區間窄化)和準確度(價格評估精準),能夠降低風險。

時間是投資報酬率的關鍵因素:市場價格與內含價值封閉所花的時間。


第十章 如何選擇證券

投資經理人運用基模,迅速評估新的投資概念。分析師推薦的任何點子,必須符合經理人的基模。


第十一章 如何組織訊息內容

30秒鐘快速表達3個重點 >> 2分鐘的闡述 >> 5~10分鐘的簡報

準備好有說服力的論證架構:事實--好的理由--結論-- 反證--答覆反證


第十二章 如何傳遞訊息

*準備懶人包    *一圖勝千言    *少即是多    *第一印象很重要    *準備被質疑    *做好準備





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