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股市真規則 (The Five Rules for Successful Stock Investing) 這本書的第14~26章，是介紹各產業特性，以及投資要點。筆記摘要如下：
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第十四章 醫療保健
-醫療保健因需求穩定，長期來被視為防禦類股。
-醫療保健葉通常有顯著的優勢，小型業者很難參與競爭。
-藥物產品的毛利很高，但是開發時間和成本相當大，換言之這是一個高門檻的產業。
-藥廠的成功特質是有暢銷藥，市場大，銷貨能力佳，潛在市場佳。
-生技業投資不僅要有科學知識，還要有好的運氣，高超的技巧。簡直像買彩券一樣。
-醫材業的產品轉換成本高，通常也有寬廣的經濟護城河。
第十五章 消費者服務
-這個產業的經濟護城河通常相當窄小，只有少數的業者有寬廣的經濟護城河。
-這類業者會經歷激烈的競爭，並提供物美價廉的產品。
-例如餐飲業，甚至創業難以維持幾年的光景。
-零售業的競爭也激烈，因此成功的零售業有積極的員工文化，務必讓客戶感到滿意。
-總言之，零售業是利潤微薄的產業，且幾乎沒有進場門檻，利潤甚至只有百分之三。
第十六章 商業服務
-商業服務可分三個部門，技術服務為主、人力服務為主、硬體資產為主。
-近來業務外包成為趨勢。
-成功的技術業者通常可以創造大量自由現金流，自由現金利潤利通常可來到15%。市場成長快、威脅少。可提供整合服務。業績績效穩定。
-人力為主事業，是運用投資在員工的時間上，設法發揮槓桿作用來賺錢，典型例子如諮詢業者營運模式。這類業者會挖掘聘用高技巧的員工。人力業者的經濟護城河通常很容易被跨越。成功特質在於用不同品牌創造差異化服務，
-硬體資產的事業需仰賴大量的固定資產投入。一般來說，投資吸引力不如技術業者，但還是能找到一些寬廣護城河企業。產業雖承擔龐大固定成本，但難產生差異化商品服務，價格競爭激烈，導致營業利潤微薄。舉航空業為例，整個產業甚至面臨虧損。此外，絕大多數業者寬廣護城河有限，甚至完全不存在。此類業者的成功特質，需注意營業利潤率，是否為獨特資產，以及財務是否健康。
第十七章 銀行
-銀行產業的成長率，幾乎必定會與跟上經濟生產總額的步伐。
-銀行賺取的是利率價差。銀行可以取得成本最低的資金，並且某種程度受到政府的保護。
-銀行營利的關鍵在於風險，即遇到呆帳、倒帳的問題。
-這世界沒有任何其他行業，可以拿走別人的錢，還要對方支付費用。可是銀行每天都是這麼幹。它販賣的是金錢的流動性。
-銀行業的成功特質在於強大的資本。尋找那些ROE穩定介於15~18%的企業，ROA則落在1.2~1.4%之間。
第十八章 資產管理與保險
-資產管理是個獲利潛力很高的行業，即便是管理技巧差的經理人，也可以創造卓越的財務績效。
-成功的資產管理業特質包括：多樣化產品、黏性資產、利基市場、規模。
-人壽保險業是個成熟且成長緩慢的產業，產品替代性高。是無護城河的產業。
-衡量人壽價值，最安全務實的方法是看有形帳面價值。
-人壽業的歷史ROE大約是10~11%之間。
第十九章 軟體
-成功的軟體業能夠創造大量的自由現金流量。它們可促進許多工作的自動化。
-軟體產業存在著強烈的寡占性質。
-軟體逞業的成功特質：營業收益應維持10%以上。至少能提供5年的財務報表。營業利潤率應成長。優良的人才管理。
-軟體業有傲人的財務特質，優異的成長潛力、較高的投資報酬率、健全財務結構。惟需注意不要買到過高的價格，或是只因為是新穎科技便盲目投資。
-最好挑選歷史悠久的業者。如果盈餘開始減緩或下降，可能意味著公司開始衰退。
第二十章 硬體
-由於科技進步與價格競爭，硬體產業創造的利益絕大部分轉移給了消費者，而不是產品製造者所擁有。
-硬體產業的重要因素：紮實的管理、專注的經濟模型、經濟護城河。
-創新是硬體產業的驅動力量，如摩爾定律，成本降低並提升效能。。第二驅動力是產品需求成長，且硬體製造可以轉移至成本更低的地區製造。第三是軟體和硬體的共生關係，兩者會相互觸發需求。
-硬體需求未必是必需品，所以要注意景氣循環的問題，即產能過剩。
-硬體業者擁有的技術優勢通常不持久。
-硬體業者的經濟護城河要素：客戶轉換成本高、生產成本低、無形資產(工程師的知識與經驗)、網絡效應--大量用戶有助擴充更多的周邊硬體需求。
-硬體公司成功特質：穩固的市占率和獲利能力。專注本業的商業策略。具彈性的經濟條件(可面臨淡旺季)。
第二十一章 媒體
-媒體業的關鍵是尋找能穩定成長，長期創造大量金流的業者。他們往往在經濟規模或市場獨佔具有經濟優勢。媒體業的經濟護城河為經濟規模、市場獨佔、獨特的無形資產。經濟規模對出版、廣播重要，市場獨佔對電視和報紙重要。至於品牌等無形資產對整個媒體業都重要。
-出版業者大多會尋求併購，因為固定成本相同，銷售越多，毛利越高。
-有線電視前景已不如過去。
-影劇音樂等娛樂產業一般不具備太多投資吸引力，因為娛樂門檻低(特別是網路時代)，而且賣座作品模式難以複製，利潤流向演員、導演、製作人等等，暢銷作品模式難以精準掌握。
-媒體業的自由現金流量利潤率理想是8-10%。
-尋找市占盡可能高、自由金流高的業者。不要憑著光鮮外表，追逐推出熱門產品的業者(因為暢銷成績未必能持續)。
第二十二章 電信
-電信業的商品無差異化，最後往往面臨激烈的價格割喉戰。
-其經營需先投入龐大昂貴的資本。且業者需有龐大的客群，才能有效分攤成本。營業利潤率需至少有20~30%，且這行業資產投資回收速度很慢。
-綜言之，電信業屬資本密集產業，固定成本高，基本上要進行價格競爭。投資人投資要保留更大的安全邊際。
第二十三章 消費品
-遇到景氣衰退，消費品是不錯的防禦性投資，因為經濟狀況再差，人們還是得用日常必需用品。
-消費品市場的成長率，通常不會優於GDP成長速度，甚至更慢。成長雖然遲緩，但獲利能力通常不錯，績效穩定，適合做為長期投資對象。
-消費品的年營收成長率，每年大約只有5%左右。
-消費品業者的經濟護城河在於：經濟規模、品牌威力、行銷管道與關係。
-消費品業者的成功特質：市占率。充裕的自由現金流。品牌。創新。
-這是個成熟、成長性低的產業，最好尋找穩定性高、風險相對低、自由現金流高的企業。並且注意20~30%左右的安全邊際。
第二十四章 工業物料
-原料商屬傳統產業，原物料生產者對價格幾乎完全沒有控制能力。
-原料價格通常有規律的景氣循環，處於價格高峰的股價基本上完全沒有投資的價值。
-原物料價格處於"牛鞭"的位置，只要景氣稍有波動，原物料的價格波動就會更被放大。GDP稍增長，原物價格會暴增；GDP稍減弱，原物料價格會暴跌。
-物料的營業利潤微薄，通常落在5%左右。
-雖然產業當中會有技術創新，但是技術帶來的是更好更耐用的產品，這可能反而使銷貨量減少，因此也減低該產業中企業的創新動機。由於市場競爭激烈，工業物料的創新發明，最終受益者往往是最終使用者(消費者)。
-工業物料者中有少數的好企業。最理想的業者會是產業內生產成本最低的業者。比同業維持更高營業效率的業者，才能維持長期獲利能力。
-如果負債太高，或是為追逐市佔而導致虧損，是需要注意的警訊。
-綜言之，原物料產品沒有差異性，並對景氣循環相當敏感。生產成本最低、負債最少的業者才是最佳投資對象。
第二十五章 能源
-目前最主要的能源產業還是石油和天然氣。
-石油公司本身有不錯的獲利能力(因為OPEC有獨佔效益)，但石油服務業者很難替股東創造價值。
-能源業者同樣對於景氣敏感，因此最好的投資時機同樣是景氣差而股價處於谷底的時機。
-能源業者成功特質在於優異的財務績效和健全的資產負債表。
-雖然這個產業有風險，但過去數十年該產業仍創造大量的財富、股票表現傑出，未來可能仍有優異表現，投資人可持續關注。
第二十六章 公用事業
-公用事業曾被視為最典型的保守投資，因為事業可穩定提供現金股利，但現在狀況已有所改變。隨著自由化提升，市場競爭更加激烈，適合投資的特性也跟著消失。
-公用事業需求穩定，但通常有龐大債務負擔，且受到法規嚴格管制。
-公用事業通常是市場獨佔者，有寬廣護城河，但因為法規限制，通常難以賺取超額報酬。
-法規穩定、財務健全、專注本業，具備以上條件，可能是該產業中最值得投資的對象。
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結論：
注意尋找有產業護城河的企業，例如壟斷、競爭高門檻、規模、品牌、技術優勢、市佔、網絡效益(轉移成本)等等。
產業挑選：
最好的：技術服務業者、軟體業者。
不錯的：銀行、資產管理業者、商業服務、成功的硬體業者、成功的媒體業者、成功的能源業者。
普通的(防禦性)：有:大型醫療業者、大型消費品業者、大型穩定物料業(股價低時)
較差的：消費零售業、人壽業、電信業、公用事業。
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