股俠彼得林區！ 《彼得林區選股戰略》(one up on Wall Street) 書摘

 

    這本書最早出版時間很久了，應該是90年代左右，但是內容歷久彌新。彼得林區是傳奇成功投資人之一，大約可說和巴菲特、索羅斯齊名。如果說巴菲特是賭神，那彼得林區感覺有點像賭俠，因為他的投資風格很瀟灑，在投資上他與巴菲特的觀念幾乎一致，但是他很推薦散戶可以憑自己找到有潛力的好股票，不用聽專家報明牌。

    總之這本書真的很讚，而且也蠻簡單。以下書摘。

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本書大致分三個部分：第一個部分是準備投資的心態，第二部分是挑選股票的要領，第三部分是長期投資資產配置的要領。

一、準備投資

-效率市場假說有道理，但是並不全然正確。散戶可以發揮自己的優勢(自己的專業、自己的觀察)，找到連專業投資者都沒找到的潛力股。

-投資前問三個問題：1.我有房子嗎? 2.我缺錢嗎? 3.我個性適合投資股票嗎?  買房子很難虧錢，所以林區建議投資股票前可以先買房再說(當然這未必全然是用) ；另外，若缺急用的錢，就不要投資，這已是常識，最好保留2~3年的生活費或緊急用金。最後，股市投資成功的特質如：耐心、自信、豐富常識、能忍受痛苦、心胸開闊、樂於調查、超然判斷、堅持、謙虛、靈活有彈性、樂於認錯、在動亂中平靜...。大概就是那些，盡量吧~

-大盤很難預測。其中一個稍微好觀測的是情緒，當大家都在聊股票，很可能過熱，沒人在聊，很可能值得入市。

-股市不重要，重要的是公司。投資公司而非股票(或說股價)。亦如巴老所言，就算股市關了也沒關係。

-所以，在你的能力圈尋找好股票吧！

二、準備投資

-投資你了解的東西。

-長期而言，股價跟著盈餘走。

-公司規模越大，漲幅就更受限，因為比例問題。

-六種類型股票：緩慢成長型(例國營事業)；穩定成長型(例如必需品)；快速成長型(通常有20~25%成長)；景氣循環型(如汽車、建築)；轉機型(谷底翻身)；資產股(沒賺錢，但資產淨值被低估)`投資時請大致了解這是甚麼類型股票。

-白癡也能經營的事業，正是完美公司的特質之一。最好公司名字無聊、事業無聊、討人厭、寡為人知、默默賺錢、有利基優勢、大家都會買的商品、公司內部人士買入、企業回購股票。

-應該避開的股票特色：首要的就是，熱門產業的熱門股(大家都在討論的明星股，避開!)。其他不好的現象如：下一個XX、亂擴張併購的公司、口耳相傳的股票(等到真的有賺錢再進場都不遲)。

-基本面還是最重要的，永遠得關注盈餘(和資產)。

-記得關注本益比。本益比應與成長率連動，本益比低於成長率更好。最好別買本益比太高的股票。

-買之前再想想，買這隻標的的好理由是什麼。

-關注一下現金部位，有些公司握有大筆現金，價值占了股價好一部份。

-股利就像父母給小孩的零用錢一樣，父母想幫小孩存起來，但小孩想快點拿來花。發展時的公司會把盈餘留起來圖發展，通常停滯的公司則會發大量股利。

-注意存貨，如果存貨越來越多，比銷售速度還快，是不利現象。

-本益比10、成長率10%的公司  vs  本益比20、成長率20%的公司，應該選後者，因為長期而言，成長率的複合效果更驚人。

-公司發展階段可略分為：初創期、擴張期、成熟期。每個階段有不同的成長率和性質，沒有哪個公司能無止境的擴張下去。

-中度的快速成長型(20~25%)公司，是最理想的投資對象。

三、長期觀點

-一般而言，股市的年均報酬大約10%，如果你的表現一直比大盤差，不如就ETF。

-分散不分散，端看你能應付幾支股票的研究。大約3~10隻是挺適合的。

-不要太關注股價，不要因為股價而去停利或停損，永遠記得將焦點放在公司的基本面，盈餘是否跟股價呈正比。

-股市重挫是買入的好時機。

-賣出股票的時機：緩慢成長股市占下滑；穩定成長股漲過頭，營利跟不上漲幅；快速成長股的成長性減少。

-12則關於股價的愚蠢信念：1.已經跌很深了，不會再跌了(還是有可能跌更深) ；2.股價觸底了(股價觸底需要盤整時間，而且可能一盤就是好幾年) ；3.股價不可能再漲了(只要營收有成長，股價就能一直漲)；4.股價很便宜，不會再跌了；5.股價會漲回來(許多股票再也不會漲回來)；6.黎明前總是最黑暗(有些股票就一直暗下去)；7.反彈到XX我就賣(可能再也彈不回去)；8.保守股不會太大波動(沒有哪隻股是不可能崩的)；9.再等下去也不會有什麼結果(好的股票需要耐心等候)；10.我竟然錯過XX (不要緬懷沒買到的股票) ；11.錯過這家買下一家(成功往往難以複製)；12.股票漲等於對、股票跌等於錯 (股價漲跌是一時的，專注在基本面)

-不要買期貨、選擇權，不要放空。

-不用太在意什麼政治、通縮、通膨等等類新聞事件，關注整體漸進的趨勢。

-股市始終會處在一種「疑懼」的氛圍中，三不五時就有末世論、經濟崩潰等等的言論出現。保持樂觀，歷史告訴我們，無論是戰爭、崩盤、蕭條，最後股市都會漲回來。

-股市一定會大跌，而且很難猜到。

-不要因為便宜就買進平平的股票；不要因為價格稍高就把好股票賣出了。

最後：不要空手，待在股市裡

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我蠻喜歡這本書，篇幅不大，但是重點都講到了。

《精準預測》--如何從雜訊中看出重要訊號

 

    The Signal and the Noise ，Nate Silver的一本代表作。這本在goodread上算小紅，將近4分，也有4萬多的評價數。在台灣感覺沒很紅，但我也不確定，畢竟十年前的書。作者是靠著大數據預測(政治方面)紅起來。看完我覺得其實還好，比較有興趣是裡面幾章談投資或跟投資比較有關的(比如1~3章，還有11章)，其他是關於各領域的機率與預測，比如政治、運動、氣象、地震、意外、恐攻、德州撲克等。有些章節個人覺得蠻無聊的，但是股市投資的部分我覺得還是頗值得    看。

然後，翻譯的部分不得不說，不太好。很多的文句別講信實與否，根本就不太通順。但這本也是大部頭，所以儘管如此還是覺得譯者很辛苦啦。

    以下心得(只挑投資相關有興趣部分)。

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前言

    前言要說的重點是，自從印刷術，乃至網路以來，我們的資訊爆炸增長，但是我們的知識沒有跟著爆炸增長(至少相對而言)，因此很重要的課題是，我們要懂得如何分辨有用的資訊(訊號)與雜訊。否則這些資訊可能對我們有害無益。

    一個說法是：已發表的論文中，可能高達三分之一是錯的，這要考量到「貝式定理」，貫徹本書的一個重要觀念。貝式定理的詳細公式對我來說有點複雜，但對我來說，一個較易理解的表述是：當你要考量一個某前提下所發生的後續事件的機率時，你必須將前提發生的機率考量在內。打個比方，如果有一種疾病，相當的罕見，而檢測時有小機率會出錯(偽陰偽陽)，那麼假設一個案例被檢測出陽性，實際上，這個案例是偽陽的機率還不低，一定比那個差錯率(假設10%)還高很多，這是因為該疾病本來的前提機率就相當小的緣故。換一個比較籠統但易懂的說法，假設一個訊號出現，顯示可能有個稀有事件發生，那麼這可能只是雜訊，因為該事件本來就不意見；但是如果又再次出現該訊號，那麼該稀有事件的發生可能性大增，因為這樣的連續巧合也相當不易發生。

第一章

    第一章講的是2008的金融風暴問題，在當時，許多金融機構認為崩潰的機率很小，但是它們犯的錯誤是，忽略了這些流動性風險的可能性是連動的，如果一個欠債發生了，另外一個也發生的機率就大幅提高。表面上所以欠款同時出問題的機率相當低，但是當一個欠款出問題時，另一個欠款也出問題的機會大幅提高。因為它們都來自同一根源，高度槓桿和嚴重被低估的風險。

第二章

    第二章談的是政治名嘴(或專家)，對政治事件的預測性，結果是，他們的預測能力跟常人無異，甚至也能說跟猴子無異(就跟亂猜差不多)。此外，刺蝟型的人(偏好單一理論看天下)，比狐狸型的人(開放心態，接受多元觀點)，更容易犯錯。狐狸的特徵是，會去接受新證據、新理論，不會固執原見，而且傾向用機率思考，而非黑白分明。

第三章

    講的是運動預測，探討魔球的例子：質性研究與量化研究。結論是，兩者都接受的預測最好。

第四章

    講氣象，我覺得蠻無聊的。

第五章

    講地震，也蠻無聊的。不過順帶說一下，地震很難預測，其中一個原因是，大地震發生頻率太少了，十幾年一次，所以你沒法有大量的前例來精準分析。

第六章

    講預測經濟，還是蠻無聊，簡單說，預測經濟相當難。我們知道的，那是社會科學。

第七章

    講流感，挺無聊。

第八章

    講貝式定理。

第九章

    講AI西洋棋，無聊。

第十章

    講德州撲克，這章比較有趣點。從撲克贏家的勝利因子，我們有幾個啟示：1.總要嘗試以機率來思考(算牌) 2.採機率論，而非結果論 (打得對未必贏，但不該以成敗論英雄) 3.八二法則，前20趴的基本原理，能夠帶來80分的表現，因此，掌握基本原理很重要，不要犯蠢，比精深鑽研重要。4. 當該領域高手越多(雜魚越少)時，勝率更低。因此，挑對戰場比成為top 10%更重要，你很難期待自己總是某領域之佼佼者。5. 最後，後見之明，看別人玩總是覺得好像很容易，然而自己身處其中，才會知道戰爭迷霧(資訊不透明)有多難搞定。所謂的雜魚，就是以為自己很強，進去輸到脫褲，才會明白教訓。

第十一章

    這章談投資，算是最深感興趣的一章。根據法碼尤金的市場效率假說，要長期打敗市場相當難，近乎不可能，這是因為資訊總是快速傳播，有好康的會快速被price in。技術面分析無用，那是來自認知錯覺(隨機漫步理論)；基本面分析也很難派上用場，因為這是公開訊息；最後，強大的內線消息，可能會帶來一點優勢。(問題是，你有內線嗎?)

    就算一個人真的很強，常能先於大盤預測，但還有另一位問題，那就是交易成本，千分之三的交易成本看似小，但是頻繁的交易，會把本都吃掉。

    

    然後，專職操盤的經理人，很容易產生更大的泡沫，因為他們寧願一起爆，也不希望自己是眾多賽馬中沒再跑的那個(這是他們職涯攸關)，所以跟著大家一起撞死，可能還好一點。(這就是所謂個人理性，造就整體的不理性)。所以，即便大家都知道有泡沫，大家也未必會把它戳破，有時甚至會再吹個幾年。(所以，最好不要做空)

    然後，所謂的眾人恐懼時樂觀，眾人樂觀時恐懼。

    當市場上一半的人樂觀時，小心了。當大多數人感到悲觀時，時機來了。

    最後，也算是股市的老生常談了(特別是價投派)。如果市場效率是真的，那我們投資還有啥策略好談呢? 市場大多時候是理性的，但是也許十分之一的機會，他會出現過度樂觀，或者過度悲觀。以市場周期而言，這也許意味著10年一次的機會，在過度樂觀時適度出場、在過度悲觀時加碼。其他時間，大致是buy and hold，指數化投資。

    另外，真的要衡量的話，記得關注席勒本益比。

    買到太高本益比，幾乎很難有好報酬，最好別買在20以上，5~15最好，然後預計報酬率大約10%上下。別太貪心了，接受它吧！

第十二章

    談溫室效應，蠻無聊。

第十三章

    談恐攻，也頗無聊。他的一個啟示是冪次法則，一個相當罕見的恐攻事件(或意外)，一旦發生，所造成的影響超過其他小事件的相加。也就是所謂不怕一萬，只怕萬一。

結論

    重複上述的：記得機率思考；記得貝式定理；記得當隻狐狸。